事件:公司近 日发布2016年报,公司实现营业收入61,026.84万元,比上年同期下降17.01%;归属于上市公司股东的净利润18,691.76万元,比上年同期下降30.87%。
   
核心观点:LKJ 系统是公司的核心产品,公司的绝大部分营收来自该产品的销售,由于中国铁路总公司对新造机车及车载设备招标放缓、既有机车、动车组LKJ 更新需求下降的双重影响,导致公司本报告期该产品销量下降19.61%,根据国家铁路局《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》透露,“十三五”期间,铁路机车车辆投资额为8,000亿元左右,而2016年中国铁路总公司仅完成车辆投资920亿元,预计2017-2020年的年均投资将达到1,770亿元,公司的LKJ 系统面临比较大的市场空间,有望止跌反弹。同时,公司在该领域的领导地位加上对未来产品的大力投入,公司业绩有望迎来新的增长期。
   
股权激励激发公司活力:公司3月6日发布的限制性股票激励计划(草案),对93名核心员工授予不超过600万股公司股票,占公司总股本的3.75%,激励员工总数约占公司全部的员工总数的10%,三年总的限制性股票成本为8635.8万元。公司通过严格的考核方式和比较慷慨的激励方案,将核心员工和公司的利益捆绑在一起,有利于增强员工的工作主动性和积极性,发挥员工的主观能动性,从而推动公司的业绩持续增长。
   
系统更新叠加投资增加,LKJ系统有望迎来新的增长期:公司的主导产品LKJ2000装置自2001年开始推广,已经运行了16年。根据“LKJ 的使用寿命为6至8年”的规定,已经历经2轮更新,新的一轮更新即将来临。到目前为止,公司的新产品LKJ-15S已在多个铁路局的机车、动车组列车上开展试验和试用考核,已连续运行超过1年,试验里程突破60万公里,系统运行稳定可靠、控制,能满足未来一段时间内的系统需求。LKJ列控系统将迎来系统升级的机会窗口。同时,铁路的投资江都将保持相对的稳定,而在2017年,铁路车辆的投资有望增加,从而带动LKJ系统的需求增加,从而增加公司的业绩。
   
拓展其它轨交业务,完善多元化业务布局:公司依靠多年在铁路应用领域积累的核心技术,积极布局城际铁路、市域铁路、地铁等多种轨交业务,在信号、综合监控、综合安防等多个领域培育新业务, 积极拓展城市轨交市场;同时优先发展智能交通、机器人等业务,为公司长远发展培育新的增长点。通过多元化布局,培养新的业务增长点,为公司未来的业务增长夯实基础。
   
投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS 分别为1.37元和1.53元。基于以上判断,给予“增持”评级。
   
风险提示:铁路车辆投资不及预期,行业增长放缓等。